• <nobr id="l7vbj"></nobr>

    <sub id="l7vbj"><mark id="l7vbj"><blockquote id="l7vbj"></blockquote></mark></sub>
    <nobr id="l7vbj"></nobr>
            <form id="l7vbj"><th id="l7vbj"></th></form>

            1. <nobr id="l7vbj"></nobr>
              我愛環境保護
              • 首頁
              • 財經知識
              • 銀華富裕主題混合型證券投資基金2022年1季報告期內基金的投資策略和運作分析

              銀華富裕主題混合型證券投資基金2022年1季報告期內基金的投資策略和運作分析

              發布:生態652022-4-20 12:52分類: 財經知識 標簽: 意見 股票池 操作

              銀華富裕主題混合型證券投資基金2022年1季報告期內基金的投資策略和運作分析  

              從2021年Q3開始,本基金已經連續第三個季度凈值下滑?;鸸芾砣苏J為不能再有資格將凈值表現推諉于天災和外部不確定性的影響,而是需要從自身進行深刻的檢討和從行動上做出切實的調整。固然,我們可以寄希望于疫情的自然過去,外部環境出現有利于組合的政策反轉。但是,在困難的時刻,悲觀主義者往往因為不盲目的樂觀等待而更加能夠做好充分的準備,樂觀主義者則面對超出樂觀預期的偏差而心理崩塌?;谝陨纤悸?,我們在一季度對持倉的思路做了以下調整和堅持:  

              第一,我們對醫藥股的持倉進行了切割,保留和增加了能夠直接和終端消費者對接的醫美及OTC中藥品種,減倉了創新藥的疫苗,以及CXO龍頭公司。一方面,從國內的角度看,醫保資金由于防疫支出而恐將更進一步強化國內集采的靈魂砍價力度,進而影響上游創新藥的投融資力度。另一方面,事實證明我們對疫苗和醫藥政策的判斷與現實不符,曾經寄希望很重的技術路徑和公司都遇到了非自身能夠把握的困難。第三方面,對新冠用藥高峰過去和生物醫藥國際合作問題的擔心疊加在一起,造成基金管理人心理很難再承受用高倉位來承擔三重不確定性。從去年下半年開始,本基金凈值最大的回撤來源于在下跌中對醫藥的硬抗和逐步加倉。在一季度的再次動蕩中,我們的反省是不應再重倉在自己未能熟練把握的細分行業和下跌后往往遇到無法從公司自身原因解釋的投資對象。以后,我們對醫藥的投資主要以C端為主,適度分散。  

              第二,我們的投資不再單純集中于消費和醫藥兩個賽道,而是轉變為以C端商業模式為主,和有限能理解范圍內的B端商業模式為輔。白酒與醫藥,在過去的很長時間內都是水草肥美盛產牛股的豐盛之地,此后也仍然不會改變。但是,就如同人類在進化過程中,兩條腿的直立行走促進了腦部進化的結果一樣。放棄四肢行走的結果是在野生狀態下生存能力的下降。在A股的叢林中,大消費投資、成長投資、價值投資和周期投資仿佛構成了動物的四肢。依賴的支撐軀干越少,在進攻時候就越有力度,但在災難狀態時也就越缺少保護。去年三季度開始的凈值回撤教育了基金管理人,我們至少需要在成長因子和價值因子方面有所布局,部分放棄組合的鮮明特性和進攻銳度,來換取著陸狀態的平穩。  

              第三,意識到估值和邊際變化對組合大部分公司的重要性,不再死守堅決不賣出好公司的信條,而改之為動態平衡?;厥兹ツ旮唿c期間,持倉公司很多PE達到三位數之時,不但需要彌補收益DCF的分母被加長,而且組合的反脆弱性由于缺少估值保護變得波動巨大。這是同2015年一樣給管理人的深刻教訓。在上一次的教訓中,我們學到的是必須注重手中公司的質地。而這一次,我們體會到估值天花板和在云際附近的邊際變化發生時應對的僵化會帶來巨大傷害。在一季度,我們增加了銀行股的配置,就是基于此項原因。  

              第四,我們的不變和堅持:一方面,對好公司和好商業模式的長期投資不變,即使短期受到煎熬和誘惑。比如體現在對大消費的投資上,本基金管理人堅信人類與病毒終將達成或者進化到某種生物狀態,而病毒本身不可能長期影響人性的馬斯洛需求。同時,四十年改革開放共同富裕的道路不會改變,人民對美好生活的追求必將不斷塑造新的偉大公司。另一方面,對不能理解和把握的商業模式和投資對象的鈍感力不變。例如,在翻看歷任富豪榜排名的歷史時,我們看到了財富轉移的領域從最初的地產到互聯網再到當下新能源產業的轉變,這對我們的投資絕非沒有誘惑和啟發。但當我們看到這些公司利潤表里產業政策補貼的體量時,又被自己的膽怯和無力把握所阻滯。經過去年下半年的滄海桑田,基金管理人對于政策扶持的行業和規范的行業都采取了敬而遠之的態度,非不想也,實不能也。  

              在一季度市場整體的巨大變化下,市場主體的博弈力度和時間維度都空前的提高了。在這種博弈面前,管理人確實有臨淵羨魚但無法退而結網之惑。但我們深信,不管任何博弈,加之以時間維度拉長,最終都會從非對稱的信息博弈變成對稱信息博弈。對于本管理人而言,既然身處其中難以窺其全貌和別人的底牌,不如回歸時間的維度,在年報,季報的時點明牌翻出之后,對標的和當時的決策場景進行后手的復盤。這樣才能秉承慎獨的心態,找出自己的失誤和致勝之處,并進行紀律性糾正。在這種心態下,本基金的一季報變得介于懺悔錄和自白書之間的復盤手記,敬請投資人諒解。

              摘自《銀華富裕主題混合證券投資基金2022年1季度報告

              掃描二維碼

              掃描二維碼關注本站,了解更新資訊!

              伊人久久综合热青草,强?剧,压在稚嫩的身体中h
            2. <nobr id="l7vbj"></nobr>

              <sub id="l7vbj"><mark id="l7vbj"><blockquote id="l7vbj"></blockquote></mark></sub>
              <nobr id="l7vbj"></nobr>
                      <form id="l7vbj"><th id="l7vbj"></th></form>

                      1. <nobr id="l7vbj"></nobr>